布拉德:我们需要一次保险性降息

2019/07/19 12:10
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目前贸易的不确定性高于过去,而且短期内不会消退,一次保险性降息有助于缓解贸易不确定性的冲击,以及未来经济进一步的恶化。

2019年7月18日,圣路易斯联储主席布拉德 (James Bullard) 在接受CNN采访时表示,联邦公开市场委员会 (FOMC) 7月份的降息将有助于将通胀和通胀预期重新集中在美联储2%的通胀目标附近。布拉德还指出,目前贸易的不确定性高于过去,而且短期内不会消退,一次保险性降息 (Insurance cut) 有助于缓解贸易不确定性的冲击,以及未来经济进一步的恶化

当被问及7月降息是50bp还是25bp时,布拉德表示,目前这个阶段还没有必要采取50bp降息这么激进,但是我们依然是数据依赖的 (Data-dependent),如果数据恶化到一定程度,我们自然会采取进一步行动。

当被问及市场预期今年3次降息是否太过乐观时,布拉德回答,这一起都取决于数据,当前最重要的事情是让通胀和通胀预期更加向2%的目标集中,信誉非常重要!多年来,我们都未能实现通胀目标。”

众所周知,美国的通胀率多年来一直低于2%的目标 (下图)。如果长期平均通胀率低于通胀目标,通胀预期就可能会低于目标水平,使未来实现目标更加困难。长期无法实现目标将损害中央银行通胀目标制的信誉。

美联储主席鲍威尔此前也曾表示:“几年来通货膨胀一直低于2%。世界大部分地区的主要经济体一直在与通货紧缩的力量作斗争。因此,我们将继续保持过往的警惕性——警惕预期可能出现的向下变化。从应急计划的角度来看,我们的路线是明确的:坚决执行符合FOMC的对称的2%通胀目标的政策,并且如果通胀预期出现大幅上升或下降,则随时准备采取行动”。

不过从当前基于调查 (下图右侧) 和基于市场 (下图左侧)的数据来看,长期预期发生重大转变的证据不是非常明显。但值得注意的是,基于市场的通胀预期近期出现了一定程度的下滑

此外,中性利率在过去几十年里也一直在下降。中性利率是经通胀调整后的短期实际利率,对应经济运行在充分就业、通胀率低且稳定时的利率。当前,美联储官员将中性利率定在0.5%到1.5%之间。在0.5%-1.5%的中性利率基础上再加上不足2%的通胀,名义中性利率将最多在2.5%-3.5%之间,中性利率的下降增加了央行政策利率在未来经济衰退中降至有效下限 (Effective lower bound, ELB) 的可能性

采访中另外一个有趣的点是布拉德谈论了朱迪·谢尔顿关于回归金本位的观点。此前,特朗普提名朱迪·谢尔顿 (Judy Shelton,现为特朗普的经济顾问、希尔顿酒店集团董事) 成为美联储理事。布拉德强调说:“通胀目标制是金本位的现代化身,因为都是在为未来的货币创造施加一些约束。”也就是说,货币体系已经从以黄金为锚过度到以通胀为锚的时代。这也呼应了布拉德开头对于锚定通胀和通胀预期,以及维护央行信誉重要性的强调。


作者:钟政昊