关于信贷摩擦的宏观经济模型在解释金融危机期间的债务下降方面做得很好，但未能解释危机前的债务增长和顺周期水平。本专栏介绍了一个模型，其假设投资者对未来抵押品价值的信念是非线性的。繁荣时期更加摸棱两可的乐观主义和衰退时期更具有规避性的悲观主义贴合地模拟出了金融危机之前和期间的实际转变，继而突显出了金融摩擦和信念扭曲对市场发展的共同作用。

大多数金融危机源于债务市场，而债务市场包含了信息不对称和市场不透明的综合因素。与投资者拥...