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利率将何去何从?

2019/10/08 10:29
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对照中文英文原文
市场预计明年年底前美联储还将有两次降息,但是预期可能需要下调。

对许多投资者来说,美联储政策的走向仍然令人费解。点阵图显示了联邦公开市场委员会(FOMC) 17名成员各自的首选年底目标利率,但几乎没有帮助:投票的中间值显示2019年不会有额外的变化,但在表面之下,情况变得更加模糊。FOMC似乎存在相当大的分歧:5名委员希望加息,5名委员不希望改变,7名委员希望进一步降息。2020年的前景更加模糊,观点更加分散。

但看看过去10位有投票权的FOMC委员的行动和声明,就有可能梳理出今年年底前货币政策的实际情况。三位委员(Quarles,George和Rosengren)可能认为利率应该更高;后两者反对9月份的降息。另外四位——(Evans,Brainard,威廉姆斯和Clarida)——表示,利率目前处于合适地位。鲍威尔、Bowman和布拉德可能希望利率进一步下降;事实上,布拉德在9月份表示反对,主张降息50个基点。

因此,最大的阵营主张在制定货币政策时要有耐心。但是,如果鲍威尔主席真的想要再次降息——他明显没有呼吁大家保持耐心——他可能会把一些中间派拉到他这边。其结果是,2019年再次降息的可能性比点阵图所显示的要高。

展望2020年,FOMC的票委构成将发生变化:芝加哥、圣路易斯、堪萨斯城和波士顿的联储主席的投票权将轮出,克利夫兰、费城、达拉斯和明尼阿波利斯的联储主席将获得投票权,事情将变得稍微鹰派一些。点阵图显示明年利率没有变化;但投票构成表明,利率可能会略有上升。

当然,货币政策的轨迹不仅仅是点阵图。首先,投资者应该考虑2020年的政治气候,届时已经政治化的美联储可能希望在选举年维持利率不变。此外,如果宏观环境在年内发生重大变化,利率政策也必然随之改变。

因此,投资者在押注利率的未来时,要在众多竞争因素之间周旋。但似乎可以肯定的是,即使利率变动,也可能不是大幅变动。由于市场预计明年年底前还将有两次降息,因此预期可能需要下调。

市场和美联储在利率走向上存在分歧

联邦公开市场委员会和市场对联邦基金利率的预期

资料来源:彭博社、FactSet、美联储、摩根大通资产管理公司。

市场预期是指联邦基金利率在2019年9月联邦公开市场委员会(FOMC)会议的下一个日期以及2022年8月之前向美联储期货市场定价。

*长期预测是指在未来五到六年内,在没有进一步冲击的情况下,在适当的货币政策下,政策制定者对经济增长率、失业率和通胀率的预测。数据截至2019年10月3日。

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