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摘要

• 全球央行在金融危机后实施了常规和非常规的货币宽松政策。本文评估了它通过六种传输机制刺激总需求的有效性。
• 在这六种传输机制中，价格效应降低了利息成本，鼓励了借贷和投资；财富效应推高资产价格，创造财富，促进消费；货币效应会降低货币价值，促进出口，减少进口；收入效应降低了储蓄者的收入和借款者的支出；信心效应影响对经济前景的信心；而预期效应则抑制了对低利率的预期。
• 结论是，货币刺激的价格、财富和货币效应大多为正，收入、信心和预期效应大多为负。此外，随着时间的推移，经济的演变和极低利率的起点都倾向于减少货币刺激的正面影响，增加负面影响。这些影响也因地区而异，但总的来说，货币刺激对当今全球经济的净经济影响，往好里说，是低的，往坏里说，是负面的。
• 预计各国央行行长将采取与本文不同的观点，并相信他们将因此以类似的货币刺激工具来应对未来的经济疲软。这是预测发达经济体未来10至15年将持续缓慢增长、低通胀和低利率的一个重要依据。