导语：

今年9月，美国回购市场“平地起波澜”，出人意表。这场风波引发了美联储随后的一系列应对措施，从重启十年未用之正回购，到再次购买国债扩张资产负债表，吸足了眼球。而这一顿“组合拳”的直接结果就是，美联储资产负债表规模重回4万亿美元，这也让很多人质疑这本质上就是“QE”。

既然小小的隔夜利率竟能引发一连串惊天动地的连锁反应，那么我们不禁要问：到底是什么导致了这次动荡？是偶然的急性病，还是酝酿已久的慢性顽疾？更重要的是，美联储开出药方到底解决了问题没有？

最有资格回答上述问题的，无疑是美国货币市场研究的绝对前沿Zoltan Pozsar。智堡对Pozsar的研究进行过大量译介和解读，试图将货币市场的复杂维度和光怪陆离展现给读者。由于Pozsar的文章大都艰深晦涩，所以这次选取了他作客彭博Odd Lots播客的音频访谈。他以较为通俗的语言解释了为什么回购市场的波动是势所必然，为什么美联储的缩表是巨大错误，以及为什么当前的药方难治根本。而最后呼之而出的大结论就是，如果说9月的混乱已是大风大浪了，那么即将到来的年末就将是惊涛骇浪。