一个国家的利率往往不仅仅反映了该国央行的政策立场。全球中性利率和国内中性利率的变动也起着重要的作用。根据国际模型对日本、德国、英国和美国的估计，央行的政策解释了不到一半的利率变化。其余时间，央行则在追赶由生产率增长、人口结构和其他无法控制的因素所决定的趋势。

世界各地的经济并不是孤立运作的。中央银行的利率决定对国际金融市场有直接的影响。从中期到长期来看，人口趋势、技术进步和地缘政治力量——举几个例子——限制了央行进一步制...