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美联储维持利率稳定,这并不令人意外

2019/12/12 14:33
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对照中文英文原文
美联储决定维持利率不变,对其2020年的增长和通胀预测只做了小幅调整,似乎处于观望状态。

美联储维持目标利率不变,而联邦公开市场委员会(FOMC)对其2020年的增长和通胀预测只做了小幅调整。美联储似乎处于观望状态,在采取进一步行动之前,它将评估经济数据和不断变化的贸易动态。

要点

  • 美联储将联邦基金目标利率维持在1.5% - 1.75%的区间。
  • 经济数据的演变和贸易动态的发展很可能决定明年的政策走向。
  • 长期来看,鉴于近年来实际通胀率一直低于美联储的目标,美联储可能会改变其通胀目标框架。

美联储维持了市场参与者预期的政策利率。联邦公开市场委员会(FOMC)对其2020年的增长和通胀预测只做了微调,预计未来一年的政策利率不会发生变化。美联储现在可能采取观望的态度,评估即将发布的经济数据,跟踪贸易谈判的进展。就目前而言,我们预计2020年政策利率不会有任何变化。

不出所料,美联储维持利率不变

联邦公开市场委员会(FOMC)今日宣布,将把联邦基金目标利率维持在1.5%至1.75%的区间。对于美联储而言,过去一年可谓多事之年,包括转向政策宽松、干预融资市场,以及顶住政治压力、加大宽松力度,12月的FOMC会议相对平静。

在我们看来,政策已再次发生转变,美联储在可预见的未来将按兵不动,尽管倾向于放松货币政策。联邦基金期货市场继续以更激进的方式对降息进行定价(图1),尽管这种差异在一定程度上反映了美联储对中位数基线利率预测的参考,而不是嵌入在市场定价中的概率加权基线利率预测。

图1

资产负债表政策保持不变

10月11日,FOMC投票决定启动一项资产购买计划,以提高准备金水平,从而减轻正常化过程中资产负债表缩减带来的资金压力。美联储主席鲍威尔表示,美联储将购买600亿美元美国国债,至少持续到2020年第二季度。美联储表示,这些资产购买计划与之前的量化宽松计划不同,本质上是“纯技术性的”。

事实上,由于新的资产购买计划聚焦于短期的收益率曲线,它们可能不会对期限溢价产生同样的影响。期限溢价是量化宽松试图通过降低无风险利率和刺激经济的一种机制。美联储将在必要时继续进行隔夜准备金回购操作,以进一步确保融资市场的稳定。

美联储可能正在重新考虑其长期目标和政策策略

当前的货币政策框架未能将通胀提升至目标水平,这促使许多经济学家讨论菲利普斯曲线(Phillips Curve)是否已死(该曲线指出通胀与失业率呈反比关系)。目前货币政策与金融状况之间的相关性较弱,量化宽松的影响仍不清楚,也无法测试。此外,美联储目前正在采取新措施,旨在控制有效的联邦基金范围。综上所述,这些不足为其他政策框架提供了机会。

近年来,各国央行的价格稳定框架受到了压力。实现就业和通胀目标的非常规方法可能需要考虑,包括某种形式的灵活的平均通胀目标。由于市场参与者认为这些政策调整是可信的,盈亏平衡通胀率有上升空间。最后,全球经济周期的改善可能导致10年期美国国债收益率上升,收益率曲线趋陡;然而,我们预计,如果美国国内市场背景表现不够强劲,较长期债券收益率将不会攀升(从而表现逊于全球其它债券)。

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