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我们的曾孙将看到这些债券到期

2019/12/18 15:16
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我们是否即将见证新一代债券的发行,它们需要整整一个世纪才能到期?对于许多投资者来说,100年后到期的债券的概念难以理解,寿险公司或许是个例外。

我们是否即将见证新一代债券的发行,它们需要整整一个世纪才能到期?对于许多投资者来说,100年后到期的债券的概念难以理解,寿险公司或许是个例外。直到最近几年,美国期限超过30年的固定收益证券数量一直有限,促使许多眼光长远的机构投资者将资金配置到其它地方。然而,金融危机以来的低利率环境促使一些高质量的大学、医院和企业发行期限为50-100年的“超长”债券。例如,上个月我们看到一种应税债券的评级为Aa3/AA-(穆迪/标普),到期日为2119年。

当保险公司为低利率和平坦的收益率曲线而烦恼时,超长的债券发行实际上可能是一些寿险公司的福音。新发行的超长债券可带来以下好处:

  • 有吸引力的监管资本费用:发行的债券通常被评为投资级(NAIC 1和2),因此基于风险的资本费用较低。
  • 收益率高于美国国债STRIPS:超长债券的收益率将高于一般的美国国债STRIPS(Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities,注册的证券本金和利息的分离交易,即零息债)。

注:STRIP交易主要是针对定期付息的附息债券来说的,由于财政部对这种债券每隔半年就支付一次利息,因而大的金融机构认购者将认购债券托管于统一性托管机构后,根据债券存续期内定期实现的现金收入流量发行无息票债据,利用长短期利率差实现一定利润,即将长期债券短期化,将风险分散化。

  • 熟悉程度:由于市政债券和公司一般账户投资组合规模庞大,大多数美国寿险公司都熟悉发行人。
  • 凸性:这些债券的较高凸性可能有助于对冲长期保险业务,如长期护理保单。使用一个样本长期负债现金流流,你会看到大量现金流通过传统的30年期债券发行窗口。虽然只占当前市场价值的4%,但我们的分析表明,100年期证券和美国国债STRIP的组合在对冲过去30年样本现金流方面做得比单独STRIP更好。

美国超长债券发行是否会继续升温,仍有待观察。事实上,美国财政部目前正在研究这个问题,以决定是否会自行发行超长债券。今年8月,美国财政部征求了市场参与者的反馈意见,2017年也是如此。目前尚未作出决定,但如果政府和私人发行人发行的超长期债券确实变得更加普遍,在当前的低利率环境下,这可能是寿险公司的一线希望。

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