关键要点

• 自1970年代以来，美联储已大幅降低美国的利率以应对经济衰退。由于短期利率已经低于2％，在下一次经济衰退期间进行相似幅度的降息将需要引入负利率。

• 日本和欧洲部分已经经历过负利率的地区，他们的经验将帮助我们了解了私营银行，美国政府和市场在面对负利率时可能会做出什么反应。

• 尽管对银行准备金征收负利率引起了主要关注，但证据表明，日本和欧洲的扩张性公开市场操作真正的将市场收益率推向了负区间。

• 我们认为，美国金融市场应对负利率环境不会有技术上的困难。

• 维持负利率的困难在于，让投资者和储户在现金零收益率的情况下，接受持有流动资产是负收益的。由于种种原因，如果美国采用负利率，这种阻力可能会比日本和欧洲目前遇到的更加强烈。

• 负利率有益于经济的证据不足以令人信服。

• 总体而言，尽管政治压力巨大，美国实施负利率对美联储而言可能是一项危险的进程。