本文由智堡编译，原文为公开版权，内容仅代表作者观点，不代表智堡的立场和观点，译文仅供教育及学术交流目的使用。
智堡现已支持付费会员补差升级为元会员，所有黑金重铸文，可在本专题内浏览。
原文标题：Managing the sovereign-bank nexus，作者：Dell'Ariccia, Giovanni Ferreira, Caio Jenkinson, Nigel Laeven, Luc Martin, Alberto Minoiu, Camelia Popov, Alexander，发表日期：2018年9月14日，译文首发于2019年2月18日
译者：张一苇
本文编译自欧洲央行工作论文系列第2177期。本文不应被视作代表欧洲央行 (ECB) 的观点。文中表达的观点属于作者个人，并不一定反映ECB的观点。
译者导读
作为积极应对全球金融危机的副产品，宽松货币政策与扩张性财政政策带来的流动性过剩，最直接地反映于银行部门和主权部门两张资产负债表的空前交织。银行持有的主权债务在确保流动性充裕、促进金融体系运作的同时，也蕴含引发级联效应 (cascade effect，即负面反馈的恶性循环) 的潜在风险。
2013年以来全球央行相继退出宽松，这种“主权-银行联结”的效力一度有所下降。但是2020年新冠疫情爆发，缩表加息周期戛然而止，经济停摆的救济需求令美联储重启“爆买”模式，加之财政刺激不遗余力地向实体经济“输血”，准备金过剩的景象重现。而通胀预期不同以往的迅速回升表明，随着下一轮缩表加息周期的迫近，宏观审慎框架很快将面临系统性风险的考验。
在这样的时间点上——尤其是考虑到经过四年反建制民粹思潮的洗礼，“大主权”“大财政”有一种近乎报复性的扩张倾向——重温“主权-银行联结”形成的原因、削弱这种联结的政策手段以及处理相关风险时的注意事项，有着强烈的现实意义。
正文部分
本文确定了产生“主权-银行联结”，即银行与主权当局的金融健康相互交织现象的各个渠道。我们发现银行和主权当局通过三个相互作用的渠道联系在一起：银行持有大量主权债务；银行受到政府担保的保护；银行和政府的健康会影响经济活动，反过来也受到其影响。证据表明所有三个渠道均存在相关性。本文最后讨论了这些发现的政策涵义。
关键词：财政政策；主权风险；金融稳定；金融危机；主权-银行联结
