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原文标题：Treasury Market When-Issued Trading Activity，作者为美联储经济学家Michael Fleming等，首发于2020年11月30日

美国财政部准备出售新证券时，会首先向公众宣布（announce），数日后再进行拍卖（auction），最后在拍卖日后的某个时间发行（issue）。

预发行（when-issued, WI）交易是指新证券在公告日后、发行日前进行的交易。这种交易有利于价格发现，可以减少拍卖的不确定性，并帮助政府降低借贷成本。

尽管WI交易十分重要，但公众对WI交易的活动水平却知之甚少。在这篇文章中，通过使用美国金融业监管局（FINRA）的交易报告和合规引擎（TRACE）数据库，并分析其中关于WI交易的记录，我们可以对这一“灰色领域”提供一些洞见。