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美国商业投资现状:市场力量 vs 减税

2019/08/19 14:24
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对照中文英文原文
过去30年里,由于大公司的市场力量上升,投资对税收变化的敏感度可能有所下降。这个情况在整个经济中都有体现——从航空公司到制药公司,再到高科技公司。

美国的商业投资一直在增长。自2017年底通过《减税和就业法案》(Tax Cuts and Jobs Act)以来,美国企业购买了更多机器,开发软件,并创造了新的知识产权。

一些人认为,商业投资增长的关键是因为该法案将企业税率从35%下调到21%,从而降低了资本成本。降低资本成本至少在理论上可以鼓励企业主增加投资。

但我们最近的研究表明了一个更简单的原因:企业投资一直在增长,是因为国内的需求和销售一直在增长。我们还发现,不断增长的市场力量——企业能将定价高于生产成本的能力——削弱了减税对企业投资决策的影响。

投资驱动力

销售的增长和对未来销售前景的乐观预计,是影响企业加大投资的主要因素。

例如,如果一位企业主预测下个季度将会继续保持强劲的销售额,他/她就更有可能增加对企业的投资,提高产量。

根据我们的研究——在我们最近对美国经济进行评估之前发布的——自2017年以来,几乎所有的商业投资增长都可以用私营部门对未来产品需求的预期来解释。

为了衡量对未来产品需求的预期,我们使用了私营部门对美国国内消费和净出口(即产出的非投资部分)增长的预测。

由于未来的销售前景在影响企业主加大投资方面发挥了关键作用,是什么推动了消费者加大支出?

推动2018年需求增长的因素包括,由于税法削减了个人所得税而导致的家庭可支配收入增加,以及由于2018年《两党预算法》(Bipartisan Budget Act),政府支出增加。而其他因素,如降低营业税规定带来的资本成本下降,似乎很少能解释到投资增长的原因。

企业市场力量不断增强

那么,如何解释投资对实际企业税率下调的反应相对不明显呢?

我们的分析表明,过去30年里,由于大公司的市场力量上升,投资对税收变化的敏感度可能有所下降。其他研究表明,这个情况在整个经济中都有体现——从航空公司到制药公司,再到高科技公司。

随着企业获得市场力量,各自的行业变得更加集中,它们的利润越来越多地以垄断租金的形式出现——远远高于竞争加剧时存在的普遍正常利润。

在这样的环境下,降低企业所得税税率应该会增加税后垄断利润,但在企业的生产和投资决策中,会导致较小的行为反应。

因此,正如图表所示,由于美国企业格局的性质正在发生变化,预计现状的减税措施的影响将小于过去几十年。

投资决策

2018年的企业级数据也支持这样一种观点,即不断增长的市场力量正在降低企业对税收变化的敏感度。对于美国不同行业的上市公司来说,相比于那些价格加成(即价格和边际成本之间的差额)较高的公司来说,他们在2018年的投资增幅较小。

我们发现,自2017年以来,其他进一步抑制投资增长的因素还包括经济政策的不确定性,这是在美国与其他国家之间与贸易相关的紧张局势不断升级的背景下出现的。

要点:自从减税和就业法案通过以来,强劲的需求一直是企业投资决策背后的主要驱动力,而不是来自于企业减税本身的资本成本的降低。

此外,近几十年来企业市场力量的增强,似乎削弱了企业减税作为促进商业投资手段的有效性。

最后,政策制定者可以通过减少经济政策的不确定性,包括解决与贸易相关的紧张关系,来支持企业投资的进一步增长。

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