0:00-17:06，美国非农就业数据回顾 17:06-27:30，欧洲通胀问题 27:30-41:48，石油远期曲线入门 41:48-最后，美债流动性问题

开场：2:00 政昊-11月再融资、债务上限：2:00-14:50 杨楠-德国2000亿能源补贴：14:50-27:00 雁秋-11月石油市场现状及前景：27:00-49:00 神秘嘉宾-债市怎么了？：49:00-最后

小米啊，这4.5%到了是不是能干到5%？

本月的议息会议并没有阿森纳的欧冠小组赛来得精彩。

美债供给课

美联储课程第五讲 - 美联储的资产负债表 (2)

伯南克：2002年的抗击通缩演讲（2002年发布）

伯南克：在日本央行的演讲（2017年发布，朱尘Mikko译）

如果你想了解美国货币市场与欧元区货币市场的差异性，以及近期货币市场利率跳升的原因，这篇译文不容错过。科雷用非常平实的语言解读了美国和欧洲各自的问题。

认为大型发达经济体的资产购买计划助长了有害的货币战争的观点是误导性的。货币政策这一维度不是各国央行交战并争夺优势的领域。

美国非农超预期，职位空缺下降；欧元区、日本三季度GDP终值为负。

美国三季度GDP上修，10月PCE继续去通胀；欧元区通胀环比转负。

财政部的调整对久期净供给并没有产生根本性的改变，因此微调带来的缓释很可能是短暂和温和的。

对冲基金基差交易敞口迅速扩大，给金融稳定带来潜在风险。

房租一直是今明两年最主要的去通胀力量，本月OER的回调是核心通胀下行惊喜的主要贡献因素。

The rate of deceleration is decelerating...

货币银行学（Perry Mehrling）_P15E11

货币银行学（Perry Mehrling）_P15E10

周二（4月4日）北约建立74周年之际，芬兰正式加入北大西洋公约组织，成为北约的第31个成员国。 在位于布鲁塞尔的北约总部，芬兰外交部长Pekka Haavisto向美国国务卿布林肯递交了正式文书，完成了加入北约的全部程序。美国是签署于1949年的《北大西洋公约》的保存国。 芬兰总统绍利·尼尼斯托表示，“我国历史上的军事不结盟时代宣告终结，一个新的时代开始了。” 北约秘书长斯托尔滕贝格也对芬兰的加入表示欢迎。他还称，瑞典也将很快成为北约的正式成员国。 芬兰作为俄罗斯西北边境的最大邻国，首都赫尔辛基与俄重镇圣彼得堡相距不到400公里。芬兰拥有28万名军人和90万名预备役军人，多年来一直在深化与北约的合作。 芬兰加入北约之后，该军事联盟与俄罗斯的相邻边境将翻逾一番，扩展超过1300公里。 芬兰行将递交申请加入北约 芬兰与瑞典正式递交申请加入北约

美国财政部长珍妮特·耶伦表示，拜登政府并未考虑大幅扩张银行存款保险或为储户提供“全面”（“blanket”）担保。该表态意味着美国区域和中小银行得到联邦政府全面干预的可能性渺茫。 耶伦在周三（3月22日）下午以“2024财年预算审查”为主题的参议院听证会上表示，作为银行业系统性改革的一部分，关于是否应当提高目前25万美元的保险存款上限，可以展开“理性讨论”。 但耶伦指出，针对当前的市场动荡，拜登政府并未考虑扩大存款保险范围，因为这需要国会立法批准，财政部很难单方面采取行动。

10月UAW罢工的冲击固然很大，但需求端多行业的就业放缓同样发挥了重要作用。

如何解读9月的非农，取决于你如何看待强劲的NFP以及并未下行的失业率。

在地缘政治紧张加剧的背景下，亚洲的贸易和外国直接投资模式正在发生变化。

未来的世界经济可能是由相互敌对的联盟组成的一张拼布，围绕明里暗里的数据之幕选边站队。

对于银行而言，准备金可不能被抽象成一个宏观流动性指标，这是因为银行的主要业务开展都是围绕着准备金作为核心的。

在加入了FHLBs和美国财政部以后，我们的T字图变得更为丰富了。

准备金从充裕状态向充足状态的颠簸过渡。

ONRRP居高不下并导致美联储终止缩表的风险依然较低。

从0到1研究跨境资金流动。

允许家庭生育二胎旨在增加未来的工人数量，以及父母当前的消费支出。

日本财政政策陷入了恶性循环，而最近内阁通过的破记录刺激计划也不太可能打破僵局。

欧盟债券曾被视为安全资产，但现在利率和西班牙国债收益率差不了多少。

施纳贝尔开喷欧洲各国财政。

非美金融机构通过外汇衍生品欠下65万亿美元表外债务，并且下次危机时我们可能才知道它们具体在哪里。

这些基金建立在一个谎言之上，你以为自己拥有每日流动性，但那些资产却根本无法流动——前英国央行行长马克·卡尼

货币是一种社会建构，因为人们接纳货币是期望其他人在未来也会这样做。割裂意味着加密货币不能履行货币的社会职能。

稳定币充其量只是可靠主权法币的不完全替代品。稳定币必须依赖央行货币导入信誉这一事实，高度揭示了加密货币的结构性缺陷。

经济政策研究所（EPI）所长Heidi Shierholz近日发文称，重振旗鼓的劳工运动可能会在未来数十年造就更加公平的经济。该文章节选翻译如下：上周，乔·拜登总统和唐纳德·特朗普都前往了密歇根州。 ...... 但如果仅仅从对2024年大选的潜在影响来评估这两次对密歇根州的访问，格局就太小了。近几十年来，美国经济生活中最重要的单一趋势是收入不平等的加剧，这在很大程度上是由于除了收入最高的工人之外，其他人的工资增长普遍乏力。 反过来，这种不平等加剧的最大单一驱动因素可能是有组织劳工力量的削弱，以及随后工会化和集体谈判的衰落。如果拜登走上罢工前线是劳动者力量复苏的一个信号，那么中低收入家庭未来几代人的经济生活可能会得到改善。 20世纪中叶工会化的普及造就了美国的中产阶级。有两个驱动因素：大量的基层组织，以及在富兰克林·罗斯福新政下支持工会化的协调一致的政策推动。 …… 这些政策努力在当时都引发了争议，但它们是美国植根于工会之上的中产阶级的基础。在今天的政策辩论中，每一项政策都有明显的类似之处…… 20世纪中叶蓬勃发展的草根组织今天再次出现。对工会化的热情和支持达到了几十年来从未见过的水平。工人们正在以1950年代以来从未见过的速度为工会选举和反对不公平的劳工做法提交请愿书。近几个月来，数以万计的工人——从好莱坞编剧、快递员、咖啡师到酒店员工、护士和汽车工人——已经开始罢工或威胁要采取罢工。 但与20世纪中叶不同的是，今天的劳动法对工会化的发展是一个巨大的障碍。现在的劳动法如此薄弱，以至于对大多数公司来说，解散工会只是做生意的一种成本，而且不是很大的成本。 工人们在成立工会和签署劳资谈判后首份合同时面临巨大障碍。国家劳工关系委员会已经做了很多工作来更好地保护工人的组织权，但如果他们想从根本上重新平衡竞争环境，他们的努力需要严肃的立法推动。 …… 此外，拜登政府推出的许多投资项目附带的劳动标准必须果断执行并尽可能扩大。 …… 这些措施将有助于确保我们目前正在经历的组织推动通往持久的变革。 ……

圣路易斯联储研究人员Serdar Ozkan等研究了部分极富人群的财富积累路径。该研究使用1993-2015年间的挪威数据进行分析后发现，平均而言，最富有的0.1%家庭在20多岁时已经很富有，大幅投资于股权（尤其是非上市企业的股权）且储蓄率极高（储蓄占家庭总收入的70%）。但老钱和新贵的财富积累方式差异较大。 该研究涉及的部分概念如下：新贵（New Money）指的是财富分布0.1%中那些起始状态相对较穷的人。老钱（Old Money）指的是财富分布0.1%中那些起始状态相对较富的人。简单的家庭预算约束：年终净财富+年初财富总和+收入储蓄，其中，收入包括劳动收入、资本收入和代际财富转移。随着个人年龄的增长，初始财富与财富积累的相关性下降，而较高的储蓄率和财富回报率在解释财富时变得更加重要。 较高的劳动收入和较高的财富回报通常被认为是财富不平等的主要来源，但只占最富有家庭和中等财富家庭之间财富差距的三分之一；初始财富和储蓄率很重要。 新贵在职业生涯早期经历了财富的快速增长，他们的财富回报率和储蓄率高于老钱群体，并且越来越多地将投资组合配置从房地产转向私募股权。22年后，尽管他们的投资组合配置看起来像老钱，但他们的净资产仍低于老钱。 相比之下，到50岁时，老钱一族的财富主要来自于更高的起始财富，占老钱和中等财富家庭之间财富差距的42.7%。较高的储蓄率和较高的财富回报率占剩余财富差距的大部分，较高的劳动收入和较高的遗产只起了很小的作用。

除非大规模的政治或经济变化损害了美元作为价值储存和交易媒介的价值，同时增强了美元替代品的吸引力，否则在可预见的未来，美元可能仍是世界上主导的国际货币。

财政部的调整对久期净供给并没有产生根本性的改变，因此微调带来的缓释很可能是短暂和温和的。

在通胀韧性以及久期供给增加的阴云下，长债收益率很可能不会像以往一样在周期尾部大幅下行。

准备金从充裕状态向充足状态的颠簸过渡。

我们会在决定是进一步紧缩还是维持政策利率不变以等待更多数据出炉上谨慎行事。