双语阅读

大萧条以来的公司债务

2019/08/20 10:02
收藏
对照中文英文原文
截至2019年第一季度末,美国非金融企业债务接近10万亿美元,几乎占GDP的47%,是有数据以来的最高水平。许多人认为,大衰退以来企业债务的快速增长可能对金融稳定构成威胁。

公司债是公司融资的主要来源,公司发行公司债是为了融资进行扩张和投资、合并和收购,或者只是为了正常运营。一些作者和经济学家认为,最近的低利率环境刺激了企业债务的快速增长。截至2019年第一季度末,非金融企业债务接近10万亿美元,几乎占GDP的47%,是有数据以来的最高水平。

包括美联储主席鲍威尔在内的许多人都认为,公司债务的快速增长可能对金融稳定构成威胁。在这篇文章中,我们来看看大萧条以来发行的债券的类型和质量。

债务工具

我们首先按债务工具的类型对公司债务进行了分类。非金融公司债务融资的两大来源是公司债券和银团贷款。

当一家公司发行债券时,它从贷款人那里借钱,并定期支付利息(通常称为票息)。在未来的某个日期(称为到期日),它偿还本金。

银团贷款是由单个借款人联合向一组贷款人(称为银团)发放。寻找更多贷款人的任务落在了牵头行的肩上,因此,对于一家需要大笔贷款的公司来说,转向银团贷款往往更为容易。这对贷款人也是有益的,因为他们通过更多地放贷获得了更大的回报,并且通过将风险分散到多个贷款人身上,减少了借款人违约带来的风险。

上图为2014年以来公司债券和银团贷款发行总额。通过这两种工具发行的债券总额一直在上升,银团贷款发行占总发行的一半多一点(截至2018年第一季度,银团贷款占总发行的57%)。

债务质量

银团贷款

这些债务的质量如何?比平常风险大吗?为了分析这一点,我们将杠杆(或高收益)贷款和投资级贷款之间的银团贷款发放进行了细分:

  • 信用评级机构通常认为杠杆贷款风险更高,因为这些贷款发放给债务水平已经很高或信用记录不良的公司。
  • 投资级贷款是向信用评级良好的公司发放的贷款,这些贷款的违约风险相对较低。

从下面的图表中我们可以看出,银团贷款大多是杠杆贷款。2018年,银团贷款的63%是杠杆贷款。

公司债券

公司债券也呈现类似趋势,2017年高收益债券占债券发行总量的近60%。这可以在下面的图中看到。评级为BBB或更高的债券(即AAA、AA、A和BBB)通常被认为相对安全。评级低于BBB的债券(BB、B、CCC等)被认为信用质量较低,风险高于投资级债券。

虽然经济学家们对企业借款对经济的影响程度没有达成共识,但值得注意的是,最近有很大一部分贷款发放给了违约可能性相对较高的企业。

为提升阅读体验,智堡对本页面进行了排版优化 查看原文
评论